Tokenisiertes Gold hat in zwölf Monaten einen vollen Marktzyklus durchlaufen – eine Angebotsexplosion während der Goldrally, einen Volumenausbruch, den Aufbau eines Perpetuals-Marktes und einen Kreditmarkt, der mit dem Spotpreis atmete. Die Kategorie kommt heute auf 4,56 Milliarden US-Dollar. Interessant ist weniger die Grösse als die Struktur.
Worum es geht
Tokenisiertes Gold gibt es in zwei Ausprägungen. Erstens: 14 goldgedeckte Token, die direkt mit physischem Barrengold hinterlegt sind. Ihre Anker sind XAUt von Tether und PAXG von Paxos. Zweitens: 6 ETF-Wrapper, die Anteile zweier klassischer Fonds tokenisieren – iShares Gold Trust und SPDR Gold Shares.
Für Leser mit Blick auf Regulierung ist der Unterschied zwischen den beiden Schwergewichten relevant. PAXG wird von der Paxos Trust Company unter einer nationalen Trust-Lizenz ausgegeben, beaufsichtigt vom US Office of the Comptroller of the Currency. XAUt stammt von der Tether-Tochter TG Commodities und operiert unter dem Digital Asset Issuance Law von El Salvador. Gleiches Produktversprechen, zwei sehr verschiedene Aufsichtsregime – ein Punkt, der in die Due Diligence gehört.
Das Angebot hielt, als der Preis fiel
Der aussagekräftigste Datenpunkt des Zyklus steckt nicht im Preis, sondern im hinterlegten Gold.
Von Januar 2024 bis Juli 2025 war die Deckung praktisch flach: rund 468’000 bis 544’000 Unzen. Mit der Goldrally ab Mitte 2025 kippte das Regime. Bis Februar 2026 stieg die Deckung auf rund 1,20 Millionen Unzen – mehr als eine Verdoppelung.
Entscheidend ist, was danach passierte: nichts. Obwohl der Goldpreis anschliessend zurückkam, blieb das Angebot von Februar bis Juli 2026 stabil bei rund 1,14 Millionen Unzen. Keine nennenswerten Rücknahmen auf dem Weg nach unten. Die Halter haben den Drawdown ausgesessen, statt aus dem Wrapper auszusteigen. Für ein junges Produktsegment ist das ein starkes Signal: Die Token wurden als Goldposition gehalten, nicht als Trade auf den Goldpreis.
Das Duopol hat sich nicht gelockert
PAXG und XAUt kommen zusammen auf 93,1 Prozent der Marktkapitalisierung – XAUt bei rund 2,4 Milliarden, PAXG bei rund 1,8 Milliarden US-Dollar. Bemerkenswert: Diese Konzentration hat sich während der grössten Expansion der Kategorie überhaupt nicht aufgeweicht. Wachstum floss überproportional zu den bereits Grossen.
Für alle übrigen goldgedeckten Token bleiben maximal rund 6,9 Prozent. Innerhalb dieser Gruppe führt XAUt0 mit 110 Millionen, gefolgt von PGOLD mit 79 Millionen und XAUm (Matrixdock) mit 66 Millionen US-Dollar.
Ähnlich klar ist das Bild bei den Chains: Ethereum hält 94,95 Prozent des Angebots, vor BNB Chain (1,80 %), Arbitrum (1,76 %) und Solana (0,47 %). Ethereum ist und bleibt die Settlement-Ebene für tokenisiertes Gold. Immerhin wachsen die Alternativen schneller – Solana legte im Jahresschnitt um 21,5 Prozent pro Monat zu, BNB Chain um 14,1 Prozent.
Q4 2025 war der Ausbruch beim Handelsvolumen
Das Handelsvolumen folgte der Rally eng. Von Juli 2025 bis März 2026 lag das durchschnittliche Monatswachstum bei 34,1 Prozent, wobei XAUt (+42,5 %) PAXG (+27,5 %) klar überflügelte.
Quartalsweise betrachtet war Q4 2025 der Bruch: Das Volumen verdreifachte sich von 13,6 auf 48,8 Milliarden US-Dollar. Q1 2026 setzte mit 91 Milliarden den Höhepunkt, der März allein stand für 33 Milliarden. PAXG handelte in Q1 das 2,3-Fache seines Q4-Volumens.
Interessanter als die Spitze ist die Rotation im Long Tail. Während der Rally dominierte XAUt0 – im November 2025 entfielen 75,1 Prozent des Nicht-Majors-Volumens auf diesen einen Token. Bis Mai 2026 wechselte die Führung: GLDon kam auf 102,4 Millionen US-Dollar beziehungsweise 37,9 Prozent der Gruppe, mehr als doppelt so viel wie XAUt0. Die zweite Reihe ist also in Bewegung, auch wenn sie klein bleibt.
Wo tatsächlich Neues entsteht
Drei Entwicklungen an den Rändern verdienen Aufmerksamkeit:
- ETF-Wrapper. Mit 20,8 Millionen US-Dollar ist das Segment gegenüber 4,54 Milliarden bei goldgedeckten Token noch marginal. Die Steigung zählt: von 0,29 Millionen im Juli 2025 auf 20,8 Millionen im Juli 2026 – rund das 72-Fache, im Schnitt 43 Prozent Wachstum pro Monat.
- Halter auf Plume. Bei der Halterverteilung liegt Ethereum mit rund 145’600 Adressen vorn – doch auf Platz zwei steht Plume mit rund 60’600, vor Solana (17’500) und BNB Chain (6’800). Der Grund: XAUm hat eine Basis von 66’100 Haltern aufgebaut, wovon 60’600 auf Plume sitzen. Das ist der klarste Fall im Datensatz, in dem eine RWA-spezialisierte Chain Distribution vor den Generalisten aufbaut.
- Gold-Perpetuals. 2026 hat sich über dem Spotmarkt eine synthetische Ebene gebildet. Auf Hyperliquid war PAXG vor 2026 praktisch das einzige Gold-Perp (rund 210 Millionen Monatsvolumen). Ab Januar 2026 zog xyz:GOLD an und erreichte im März 3,67 Milliarden US-Dollar Monatsvolumen. Danach fiel das Volumen bis Juli auf 933 Millionen – während das Open Interest gegenläufig von 92,8 auf 168,3 Millionen stieg (+81 %). Weniger spekulativer Umschlag, mehr längerfristige Positionierung.
Parallel etablierte sich Solana als konkurrierender Handelsplatz: Spitzenmonat Mai 2026 mit 7,19 Milliarden US-Dollar Volumen bei 21,6 Millionen Open Interest. Damit übertraf Solana auf Volumenbasis den stärksten Monat von Hyperliquid fast um das Doppelte. Synthetisches Goldexposure konsolidiert sich also nicht auf einer einzigen Venue.
Lending: eine Nutzungsschicht am Spotpreis
Der Kreditmarkt für tokenisiertes Gold ist strukturell einseitig. Das Asset kann geliefert oder als Sicherheit hinterlegt werden, um andere Assets – überwiegend Stablecoins – zu leihen. Ausleihen lässt es sich selbst nicht.
Das Gesamt-TVL liegt bei 112,6 Millionen US-Dollar. Grösster Ort ist Aave v3 mit 60,82 Millionen, getragen vom grössten Einzelpool der Kategorie: XAUt auf Ethereum mit 56,75 Millionen. Dieser steht heute bei der Hälfte seines März-Hochs von 120,4 Millionen, aber beim rund 1,8-Fachen seines Junitiefs von 34,0 Millionen. Der Einbruch von Ende Mai bis Anfang Juni fiel mit dem Rückgang der Gold-Futures von rund 4’700 auf 4’300 US-Dollar zusammen. Sicherheitennutzung bewegt sich hier also mit dem Spotpreis, nicht unabhängig davon.
Ein Teil des Abflusses war allerdings Migration statt Risikoabbau: Zeitgleich wuchs der Fixed-Rate-Markt von TermMax für XAUt auf 27,8 Millionen und lag Ende Juli bei 23,5 Millionen zu 2,02 Prozent APY.
Nach Token dominiert XAUt mit 102,7 Millionen die Angebotsseite, vor XAUt0 (4,8 Mio.), PAXG (3,82 Mio.) und XAUm (787’000). Neu ist der erste native Gold-Kreditmarkt auf Solana: Nach dem PAXG-Start via Sunrise führte Kamino einen Markt ein, der aktuell 246’700 US-Dollar hält – klein, aber ein Anfang. Erste Märkte entstehen ausserdem auf Sui und BSC.
Fazit
Das robusteste Signal des Zyklus liegt auf der Angebotsseite: Die Deckung hat sich mehr als verdoppelt und die Korrektur vollständig gehalten. Gleichzeitig ist der Kern der Kategorie so konzentriert wie eh und je – 93,1 Prozent Marktanteil für zwei Emittenten, 94,95 Prozent Chain-Anteil für Ethereum.
Sämtliche Wachstumsvektoren zeigen jedoch nach aussen: ETF-Wrapper mit 43 Prozent Monatswachstum, eine Halterbasis auf Plume, Gold-Perps im Milliardenbereich auf Solana, neue Kreditmärkte auf Sui, BSC und Solana. Das Schwerkraftzentrum von tokenisiertem Gold hat sich nicht verschoben – aber sein Rand dehnt sich an jeder Front aus.
Die nächste Phase entscheidet sich daran, ob aus diesen Rändern struktureller Marktanteil wird oder ob sie Satelliten bleiben, die ein Ethereum-verankertes Duopol umkreisen.
Quellen:
- The Onchain Gold Rush
- Hongkong will zum Gold-Hub Asiens werden: Neues Clearing-System startet im Juli
- Schweizer Gold: Vaultoro neu mit Businesss-Accounts
- Tokenised Gold on Bitget Reacted to Geo-political Events before Global Markets Opened Highlights Block Scholes Report
Alle Daten mit Stand Juli 2026. Dieser Beitrag dient der Information und stellt keine Anlageberatung dar.
